中金 | “双示范”国企：从“专精特新”到“世界一流”

原创李求索黄凯松魏冬中金点睛

中金研究

从“专精特新”到“世界一流企业”，中国制造领域迎来新发展机遇期。3月16日国资委组织央企和地方国资委同步开展创建世界一流示范企业和专精特新示范企业“双示范”行动，在此前确定11家“世界一流”示范央企的基础上，新增确认7家“世界一流”示范地方国企，并确认200家创建世界一流专精特新示范的国有企业，“努力打造一批产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流企业和专业突出、创新驱动、管理精益、特色明显的世界一流专精特新企业”，“双示范”行动为国企发展特别是制造业国企带来新机遇。资本市场方面，“双示范”企业涉及A股直接上市公司65家，多为制造业国企，企业基本面较好，建议关注“双示范”国企的投资机会。

从“专精特新”到“世界一流企业”，中国制造领域的新发展机遇期。2022年2月中央深改委会议审议通过《关于加快建设世界一流企业的指导意见》，去年10月党的二十大报告围绕高质量发展主题，在构建高水平社会主义市场经济体制的部分强调“完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，加快建设世界一流企业”。今年3月总理答记者问中指出“从发展空间看，中国具有超大规模的市场需求，还有很多新领域新赛道有待开拓，都蕴藏着巨大的发展机遇”，并在近期地方调研并主持召开先进制造业发展座谈会时指出“要培育世界一流的龙头企业和专精特新企业”，强调“在更多新领域新赛道实现领跑，加快构建一批新的增长引擎”。我们从2010年开始高度关注中国的产业升级趋势，无论从制造业整体还是重点行业的国际竞争力变化，以及过去在手机产业链、新能源产业链的案例，都突出反映中国的产业升级趋势。中国大市场环境是中国产业链形成全球竞争力所依托的重要优势，叠加“大长全”的产业链、大基建和人才红利的等大部分发达及发展中经济体并不全部具备的优势，是过去大多数中国制造业形成全球竞争优势的重要原因。过去全球化趋势下效率为先，但随着逆全球化趋势演绎，国家之间竞争加剧与保护主义的抬头，使得大国经济体必须在追求效率的同时兼顾考虑安全，中国在较多领域面临“卡脖子”问题，在此背景下，中国制造领域既遭遇冲击挑战，也有望在国家战略引领下迎来新发展机遇。

“双示范”行动为国企发展特别是制造业国企带来新机遇。在此背景下，3月国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动。3月16日国资委组织央企和地方国资委同步开展创建世界一流示范企业和专精特新示范企业“双示范”行动，在此前确定11家“世界一流”示范央企的基础上，新增确认7家“世界一流”示范地方国企，并确认200家创建世界一流专精特新示范的国有企业，“努力打造一批产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流企业和专业突出、创新驱动、管理精益、特色明显的世界一流专精特新企业”。结合国企发展新环境，“双示范”行动有望带来新机遇。国有企业在风险承担和获得金融资源方面具备优势，有能力投入大量研发资金并承受创新带来的成本，在追赶式创新的突破方面能够发挥重要的作用，也发挥较强的正外部性。“双示范”行动有望发挥具备自身领域核心竞争力、质量效益较优国企的“排头兵”作用，通过行动助力国企特别是制造业领域国企做实做强做优，提升中国产业链的稳定性和竞争力。

“双示范”企业涉及A股直接上市公司65家，多为制造业国企。根据我们的初步梳理，除了前期11家“世界一流”示范央企以外，本次确认的“双示范”企业名单中直接A股上市公司数量65家，总市值规模约3.7万亿元，其中，央企37家，总市值约2.2万亿元，地方国企28家，总市值约1.5万亿元。从市值分布看，500亿元以上大市值企业共19家，占比接近1/3，企业的平均规模体量大于“专精特新”小巨人企业。从行业分布看，“双示范”企业仍然主要集中在制造业领域，名单中直接上市公司分布数量最多为机械（11家）、基础化工（9家）、电力设备及新能源（5家）、电力及公用事业（5家），其中这4个行业上市公司市值占所有名单直接上市公司的比重为46%。

“双示范”企业基本面较好。短周期角度看，当前“双示范”上市公司与A股同处于业绩增长待修复周期，资本开支增速有提升空间，从长周期来看，“双示范”上市公司的盈利能力整体强于非金融国企，也高于非国企整体，当前“双示范”上市公司的ROE为10%，长期比非金融国企高1-2个百分点左右；从研发费用率维度，尽管“双示范”上市公司的研发费用率相比科创板公司有一定差距，但高于A股非国企的水平，且从2015年至2021年，这批上市公司的研发费用率从2.1%提升至3.5%左右，高于非金融国企，提升幅度也大于非国有企业。由于产品和技术具备一定核心竞争力，“双示范”上市公司在毛利率和净利润率层面也整体高于全部非金融国企，过去十年“双示范”上市公司、非金融国企销售净利润率均值分别8.0%、4.9%。通过编制流通市值加权指数，可以看到，2016年以来“双示范”企业开始跑赢整体非金融国企板块。估值方面，“双示范”企业估值整体走势与非金融上市国企较为一致，截至3月22日，“双示范”直接上市企业/非金融国企/非金融非国企PE（TTM）估值分别为21.5x/19.1x/44.1x，PB估值为2.2x/1.7x/3.2x。

资本市场方面，关注“双示范”国企的投资机遇。2月以来市场在内外因素影响下震荡调整，3月初以来国内经济和政策层面积极因素增多，但海外风险事件对投资者风险偏好有一定压制。展望后市，我们认为要关注几个方面变化：1）二季度的经济环境有望逐步扭转当前投资者对经济的偏谨慎预期；2）政策环境仍偏积极，投资者对政策新方向有较高关注度；3）海外金融风险事件仍有不确定性，美联储FOMC会议后关注各类资产价格演绎。我们认为前期A股市场震荡整理行情正逐渐接近尾声，逐步迎来布局阶段。配置方面，我们建议一方面继续关注经济修复主线，如泛消费板块；另一方面部分有望受益产业政策支持的细分成长领域也值得关注。近期数字经济、国企估值修复等主题较为活跃，具备优质基本面和政策支持预期的“双示范”国企也有望未来得到较高关注。

图表1：创建世界一流示范企业和专精特新示范企业A股上市名单

注：1）筛选方式为将国资委公告的“创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单”与目前A股上市企业的公司名称进行关键词匹配，筛选出了65余家直接在A股上市的企业。2）基于Wind一致预期，数据截至2023年3月21日
资料来源：Wind，中金公司研究部

图表2：创建世界一流示范企业和专精特新示范企业港股上市名单

注：1）筛选方式为将国资委公告的“创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单”与目前港股上市企业的公司名称进行关键词匹配，筛选出了6家直接在港股上市的企业。2）基于Wind一致预期，数据截至2023年3月21日
资料来源：Wind，中金公司研究部

图表3：创建世界一流示范企业和专精特新示范企业新三板挂牌名单

注：1）筛选方式为将国资委公告的“创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单”与目前新三板挂牌公司名称进行关键词匹配，筛选出了4家直接在新三板挂牌的公司。2）基于Wind一致预期，数据截至2023年3月21日
资料来源：Wind，中金公司研究部

图表4：上市公司股东为“双示范”企业的70余家A股公司名单

注：1）筛选方式为将国资委公告的“创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单”与目前A股上市公司的前十大股东名称进行关键词匹配，筛选出了70家股东为“双示范”企业的公司。2）基于Wind一致预期，数据截至2023年3月21日
资料来源：Wind，中金公司研究部

图表5：上市公司参控股公司为“双示范”企业的40余家A股公司名单

注：1）筛选方式为将国资委公告的“创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单”与目前A股上市公司的参控股子公司名称进行关键词匹配，筛选出了46家参控股子公司为“双示范”企业的公司。2）基于Wind一致预期，数据截至2023年3月21日
资料来源：Wind，中金公司研究部

图表6：2016年后“双示范”企业相较其他非金融国企，表现较好

资料来源：Wind，中金公司研究部（数据截至2023年3月22日）

图表7：“双示范”企业市盈率估值与非金融国企板块相似，明显低于非国企

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表8：“双示范”企业市净率估值也明显其低于非国企

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表9：“双示范”企业板块数量行业分布

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表10：“双示范”企业市值行业分布：以制造业为主

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表11：“双示范”市值分布：500亿元以上偏大市值企业占比近1/3

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表12：“双示范”成立及上市时间分布

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表13：“双示范”企业过去三年营业收入复合增速为6.4%，相较其他板块偏低

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表14：“双示范”企业过去三年归母净利润复合增速为15.8%，高于其他板块

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表15：“双示范”企业盈利能力较高，销售净利率高于其他板块

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表16：“双示范”企业ROE（TTM）一致处于相对较高水平

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表17：“双示范”企业研发费用率也明显高于其他非金融国企

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表18：“双示范”企业资本开支增速高于其他非金融国企

资料来源：Wind，中金公司研究部

Source

文章来源

本文摘自：2023年3月27日已经发布的《“双示范”国企：从“专精特新”到“世界一流”》

李求索分析员 SAC 执证编号：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

黄凯松分析员 SAC 执证编号：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876

魏冬联系人 SAC 执证编号：S0080121070287 SFC CE Ref：BSV154

Legal Disclaimer

法律声明

特别提示

本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。

本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。

一般声明

本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。

本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。

在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。

本订阅号是由中金公司研究部建立并维护的官方订阅号。本订阅号中所有资料的版权均为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。

继续滑动看下一个