宋志平：加强五种能力建设，全面提高上市公司质量

提高上市公司质量是党中央、国务院作出的重大决策部署，是推动资本市场健康发展的内在要求，是新时代加快完善社会主义市场经济体制的重要内容。

2020年10月，国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》；2020年12月，中国证监会启动上市公司治理专项行动，推动上市公司治理水平全面提高；2022年4月，中国证监会主席易会满指出，上市公司要遵循公众公司的特点和发展规律，着力提升“五种能力”，探索高质量发展路径；2022年年底，中国证监会出台了《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》，新一轮的行动方案旨在实现上市公司质量再上新台阶，更好地服务于经济高质量发展。

在上述一系列政策、要求和方案的指引和推动下，我国上市公司规模快速增长，实体经济“基本盘”地位更加巩固，活力不断提升，结构持续优化，治理更加规范，整体面貌发生了积极变化，“晴雨表”功能得到更好发挥，有力地支持了资本市场健康稳定发展。但我们也应该看到，上市公司在治理规范性、核心竞争力水平、创新研发能力、抗风险能力和回报能力等方面仍有待进一步提高。

面对新的形势、新的任务，上市公司要努力提升高质量发展的“五种能力”。这五种能力，对于持续提高上市公司质量，对于提高上市公司价值、回报投资者，对于做优做强上市公司等都有深刻的现实意义和长远意义。为此，结合我的工作与思考，我想谈谈关于加强五种能力建设的学习和体会。

抓基础，巩固治理能力

我国上市公司治理水平这几年已经有了长足进步，但仍需进一步巩固提高。上市公司在取得良好业绩的同时，也要清醒地看到，财务造假、大股东侵害上市公司利益、“双头”董事会治理僵局等情况仍时有发生。究其原因，很多是因为上市公司治理机制运行不畅。提升上市公司治理水平，除了依靠监管机构的外部推动，更需要上市公司自身作出努力。

第一，维护上市公司独立性，保障上市公司和投资者的合法权益。

公司拥有独立的法人财产权，股东的责权利是有限的。投资者一定要尊重所投资公司的独立性，而上市公司要真正做到 “三分开、两独立”，即控股股东、实际控制人与上市公司实行人员、资产、财务分开，机构和业务独立，各自独立核算、独立承担责任和风险。

对上市公司来说，良好的股本结构，既不要一股独大，也不要股权过于分散。当前，有的上市公司仍存在一股独大的倾向，容易造成中小股东利益被忽视的情况。因此，要特别强调上市公司的独立性，强调股权结构不断优化，强调大股东的尽职尽责，强调不得损害公司的利益。

第二，促进“三会一层”有效履职。

完善股东会、董事会、监事会、经理层行权规则，做好投资权和经营权、决策权和执行权的分离。董事、监事和高级管理人员要忠实勤勉履职，充分发挥独立董事、监事会的作用。独立董事独立于大股东和内部人，代表中小股东在公司内起制衡的作用，要进一步加强对独立董事的履职培训，增强其履职能力，发挥好其应有的作用，防止独立董事变成“花瓶”董事。

第三，依规建制。

上市公司要认真对照《上市公司治理准则》及其他相关法律法规要求，进一步完善内部治理结构建设，对发现的问题要及时进行整改。

上市公司要重视内控制度建设，发挥董事会审计委员会职能，并强化企业各级内审机构作用，使企业合规运作。上市公司还要依据要求，真实、准确、完整、及时地向公众披露信息，信息披露是上市公司的生命线，必须依规做好。

强主业，增强竞争能力

做实体经济，要实实在在、心无旁骛地做一个主业，这是本分。企业一定要围绕主业经营，秉承这种思维，努力深耕细作，这是长久稳健发展的前提。

这些年，个别上市公司违背经济规律，盲目铺摊子、上项目、乱投资，业务多而不精、规模大而不强。有的上市公司因过度多元化、金融化导致主业空心化、脱实向虚，面临较大风险，给股东利益和市场稳定带来不利影响。上市公司要保持清醒头脑，保持经营稳定。

第一，做强做实主营业务。

在面临内外经营环境不确定、风险进一步加大时，上市公司经营要更加稳健，要突出主业、做强主业。企业的人力、财力、精力等各项能力都是有限的，多元化成功的企业少之又少，多数企业的成功还是依托专业化经营。

第二，增强企业核心竞争力。

做企业有四大核心，核心业务、核心专长、核心市场、核心客户。核心业务是公司存在的基础，核心专长是公司竞争的利器，核心市场是公司开拓的目标，核心客户是公司利润的源泉。竞争核心稳固与否，决定了公司在激烈的市场竞争中的韧性。

第三，做各自赛道的冠军。

大型集团和中小微企业应根据自己的规模和定位，设立差异化目标。大型集团应对标全球一流跨国公司，努力将自身建设成产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代的世界一流企业。而中小微企业则要窄而深地经营，秉承“宽一米、深一千米”的思维，培育专精特新“小巨人”，打造单项冠军，并努力成长为隐形冠军。

第四，学会细分市场。

没有落后的行业，只有落后的技术和落后的企业。在经济下行的情况下，在竞争激烈的过剩行业里，企业也可以通过市场和产品细分，延伸产业链提升价值链，提高产品附加值，创造新的竞争优势，实现效益的逆势上升，做细分领域的头部企业。

第五，强化企业经营管理。

管理是企业永恒的主题，是做好企业、提高企业竞争力的基础。无论何种企业，如果管理基础不牢、产品质量不好、生产经营成本控制不好，终将败下阵来。强化经营管理不是应对之策，而是持久之功，要用好工法、要长期坚守。

育长板，提升创新能力

创新是经济发展的原动力，是实现上市公司高质量发展的根本出路。据统计，当前我国非金融实体上市公司的研发强度为1.96%，制造业上市公司的研发强度已达到3.04%。根据研究，在我国未来劳动力人口趋势下，要想完成既定的经济增长目标，需要进一步提高全要素生产率，我国研发强度要从目前的2.4%提高到3.5%。在这个过程中，上市公司大有可为。

第一，要做企业创新的领先者。

资本是企业家用于创新的杠杆，企业家是创新的灵魂。近年来，科创板、创业板相继试点注册制，深化新三板改革、设立北交所等资本市场的制度创新，为大量的科技企业提供了宝贵的创业资金。多层级资本市场已经成为支持我国科技创新的重要平台。

上市公司作为创新要素集成、科技成果转化的生力军，要充分利用好资本市场支持创新的各类工具，进一步提升竞争能力，成为原始创新和新兴技术的重要发源地，解决一些关键核心技术领域“卡脖子”难题，推动科技、资本和产业高水平循环。

第二，进行有目的、有效和高质量的创新，减少创新的盲目性。

在创新过程中，要坚持市场规律、坚持效益导向、坚持深入研究思考，努力提高创新的质量和效应，不断降低创新成本，实现以创新促进企业健康发展。为什么跟大家讲这一段呢？因为大家都知道不创新会等死，但盲目创新会找死。德鲁克先生说过，创新是有目的地寻求机遇的过程，就是增加目的性，有目的的创新可以让风险降低90%。我们既要大力提倡创新，同时我们又要提倡高质量的创新，减少创新的盲目性。

第三，支持企业开展各种层面的创新活动。

我们既要重视和大力发展企业高科技创新，也要积极支持企业开展各个不同层面的创新活动。企业要大力开展高科技创新，但企业创新不仅仅是高科技，还有中科技、低科技、零科技等多层面的创新方式。

高科技创新通常需要高投入，风险相对大一些，这种创新模式可能更适合少部分企业做。大量创新实际是中科技、低科技，甚至是零科技，它们对于社会进步的贡献也不容忽视。在有的发达国家，高科技创新带来的经济贡献约占四分之一，另外四分之三来自于中科技、低科技和零科技。

第四，用好企业创新的五种模式。

自主创新是原始而独立的创新，难度大、投入大，但我们必须持续推进关键技术攻关；集成创新是把各种要素集成在一起，有互相借鉴的，也有自主创新的；持续性创新是指在既有技术的基础上不断地更新迭代；颠覆式创新则是用新技术颠覆传统的技术；商业模式创新看起来似乎没有太多的技术，却创造了新的价值。五种创新方式，企业可以根据自己的情况选择不同的创新方式。

增韧性，提高抗风险能力

近年来，个别上市公司及大股东通过表内外、场内外、本外币等方式盲目融资加大杠杆，爆发风险、步入困局，教训极为深刻。上市公司要强化风险意识，提升应对危机和防范化解风险的能力。

第一，充分认识风险的客观性。

要做好风险管控，构建企业风险管控机制，就是要通过完善的制度体系，研究风险、识别风险、防范风险、抵御风险，建好风险的防火墙，实现风险的可控可承担。做企业就有风险，风险是客观的。

所以到香港上市写一本招股说明书，大概10%左右，十几页是描述风险的。你说你没风险，没人会买你的股票，因为你不能识别自己的风险。有风险不怕，关键是要做好各种风险的防范和制度，同时做好防火墙，就是我讲的出了风险以后要可控可承担，不能让风险出了以后就火烧连营。

第二，充分认识经济和行业的周期性。

大多数行业都存在周期，周期上行的时候，企业可以走得快一点，周期下行的时候，企业要走得稳一点。企业可以结合自身实际，探索适度多元化发展，从资本收益、公司战略等角度出发，进入市场潜力大、逆周期或周期性不明显、企业具有独特资源和经营能力的产业领域，注重业务之间的对冲机制，确保企业不会因行业波动而面临颠覆性风险，也可以获得稳定持续的收益。

第三，稳健经营，确保现金流稳定。

做企业要稳健，企业稳健的基础是财务稳健，而财务稳健的核心是现金流充沛。要量入为出，降低资金杠杆，归集资金使用，压缩企业两金，就是存货资金和应收账款，重视企业经营活动现金流，追求有利润的收入、有现金流的利润。

第四，重视危机，及早应对。

企业要重视危机的早期应对、及时发现，在其萌芽状态就积极化解、妥善处理，防止小危机演变为大危机。处置危机的原则是让企业损失最小化，有的时候企业出现危机，开始的时候发现了就要立即处置，不要等着小危机酿成大危机再去做，那就为时已晚。作为一个上市公司，如果出现风险的话就会连累更多的人，不比一个小企业，连累的包括投资者、融资者和客户，所以上市公司一定要提高防范风险的能力。

重效益，提升回报能力

对于上市公司来说，上市以后就有两种市场，一个是产品的市场，另一个是投资的市场。因此，公司不能只重视产品的市场，也要跟投资人进行交流，要提升回报能力，为投资者创造价值。此外，上市公司还应当重视社会效益，积极履行社会责任，实现与员工、客户、供应商、银行、社区等利益相关者的良性互动、和谐共生。

第一，要树立回报股东的理念。

随着上市公司的成长和发展，给予投资者合理的投资回报，为投资者提供分享经济增长成果的机会，是上市公司应尽的责任和义务。投资者用资金支持企业，企业则报之以稳健经营、业绩良好、价值创造、做优做强。上市公司要通过多种途径，如路演、反路演等方式，加强与股东的沟通交流，提升股东对公司发展的信心。

第二，通过分红，让投资者分享企业收益。

最近三年，上市公司累计现金分红4.4万亿元，较之前三年增长近50%。关注中小股东的利益是上市公司应牢记的初心，上市公司要坚持长期稳定的分红，使投资者能进一步提升信心，尤其是要让中小股东有获得感，共享企业发展成果。

第三，改变重融资、轻价值的认识。

部分企业在上市后，只关心从资本市场获得的融资金额，而忽视自身的价值表现，这对股东利益是一种损害。近三年，我国千亿级上市公司快速涌现，但低市值上市公司仍比较普遍。上市公司要研究资本市场和公司发展的内在规律，以提高上市公司质量为抓手，大力提升公司的价值，回报股东的支持，为股东创造价值。

第四，积极履行社会责任。

企业的最终目的是让社会更美好，发展要兼顾经济效益和社会效益。上市公司要重视ESG的信息披露工作，树立主动披露意识，做好业绩发布会，积极倾听投资者声音，做一个让投资者信任、让社会认可和尊重的上市公司。

提高上市公司质量是个系统工程，需要相关各方通力合作，形成合力，才能更好地把我国上市公司质量推上新的台阶，实现建立规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场这个总目标。

（来源：总裁读书会）