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中小板:开启多层次资本市场新思维
发布时间:2010-12-13 11:57  来源:  作者:转自 上海证券报
    2004年诞生的中小板,开启了培育中小企业成长的新时代。更重要的是,由此开始,中国证券市场正式朝纵深发展,多层次资本市场从构想转入了实践,为创业板推出积累了经验和“底气”。
  出深圳机场,沿深南大道一路向东,驶过高新技术产业园区,可以看到拔地而起的大族激光大厦与腾讯大厦比邻而居。虽然尚未长成像腾讯那样的大蓝筹,但它也悄然成为每年税收过2个亿的大企业,这一数字为6年前的10倍。
  1990年中国证券市场成立之初,张近东怀揣10万元刚刚开始自己的事业,2004年苏宁电器上市,2010年,张近东以45亿美元的资产荣膺内地富豪榜眼。
  在他们身后,是20年资本市场对中小企业执着的关怀。
  2004年诞生的中小板,开启了培育中小企业成长的新时代,是中国证券市场在经过十几年发展之后进行制度创新实践的新起点。在创业板尚难出台的时候,及时为处于高速增长期的中小企业提供了融资渠道,让以民营为主的中小企业实现了“上市梦”,进而打通了其“资金血脉”,培育了一批龙头企业。更重要的是,从中小板开始,多层次资本市场从构想转入了实践,继往开来,为创业板推出积累了经验和“底气”。
  2009年创业板诞生的流光溢彩,当感谢五年前这一步。
  源于中国式智慧
  它的诞生,既是历史的巧合,又是历史的必然。
  有时候退却是为了更好地进攻。中小板的诞生,是市场建设者们构建多层次资本市场中一次变通的智慧。在资本市场制度设计之初,并无中小板一说,唯有“高新技术板块”。就在这一板块被全力筹备之际,互联网泡沫破灭,纳斯达克指数从2000年3月的5132点,一路狂跌至2002年10月的1108点,全球创业板市场一片萧条,在几乎一边倒的反对声中,高新技术产业板被无限期地搁置。
  “在深交所召开的座谈会上,几乎所有人认为开设创业板条件不成熟,某些位高权重的人甚至建言15年不要开创业板。”回忆当初情景,深圳市创业投资公会秘书长王守仁至今仍十分感慨,那场争论似乎犹在耳边。
  然而,急需资金支持的中小企业不能等,急需市场孵化的高科技企业不能等,从2000年起已经暂停新股发行4年之久的深交所也不能等。
  在经过思考之后,市场各界开始就适合中国特色的创业板的推出方式渐渐形成共识采取分步实施的方式推进创业板建设。为此,深交所以及有识之士寻找了数年。2003年10月,市场人士提出如果考虑立即推出创业板有风险,也可采用过渡的方式平稳推进。这既保持了政策的连贯性,也给中小企业开辟融资渠道,又克服了创业板可能对现有尚未完全成型的市场造成的影响。并且,短期也不需要对现有政策动“大手术”。
  可以说,这体现了“退一步,进两步”的中国式智慧开设中小板,但发行制度仍等同主板,不过总股本控制在一亿股之下,“独立指数,独立板块”。在这样的创新中终于“破题”,2004年5月17日,中小板领到准生证。一个月之后,中小板迎来了“首八家”。
  如果之前对于创业板是“有意栽花花不开”,那么中小板则是“用心插柳柳成荫”。
  这里,是资本市场多层次时代的先声。
  证监会前主席刘鸿儒曾经说过,资本市场从前20年主要服务于国有企业转型改制,现在要转向服务于经济发展方式的转型,支持经济结构的调整和科技创新型企业的发展。“这是历史的转变,在这个转型中,大力发展多层次、多元化的资本市场体系十分重要。”
  中小板来之不易,任重道远。时任深交所总经理的张育军用“如履薄冰”来形容筹备中小板的感觉。虽然一开始经历了“江苏琼花”事件的考验,但中小企业板设立6年来,深交所紧抓“从严监管、深化创新”这一主题,创新创优监管制度和监管方式,坚持不懈将中小企业板打造为“诚信规范之板”,获得各界广泛认同。
  “上市原来离我们这么近”
  “主板以国有控股企业为主,而中小板面对中小企业,其最大的意义在于让民营企业实现了上市。”著名经济学家华生在接受本报记者采访时说。
  表面上看,中小板在制度安排上并没有飞跃,但其最大的意义在于,原来无缘主板市场的一批中小企业走进了资本市场,由于降低了上市企业的总股本,众多如大族激光、同洲电子这样的中小民营企业在此实现了“上市梦”,进而打通了资金血脉,由小到大,由弱到强,成长为龙头公司。而创业投资企业的资金也得到了良好循环。
  中小企业无疑是最有活力的一个群体,解决了大部分的就业问题。“中国的未来靠中小企业,这么大的国家,这么多的人口,就业要靠中小企业。”深交所一位权威人士感叹到。中小板,正是资本市场反哺基层经济,培育草根创业的典型。
  大族激光董秘杜永刚告诉记者,上市后公司实现了跨越式发展,今年前三个季度实现净利润3.2亿元,而2003年上市前该公司全年净利润为3675万元。大族激光并非个案,有数据为证:2004—2009年,中小企业板公司营业收入年均增长26.3%,净利润年均增长20%。
  中小板开启了民营企业家的上市意识,“原来上市离我们这么近。”
  平安证券投行部董事总经理罗腾子表示,在上市企业的示范作用下,其他中小企业也认识到上市是一个可以实现的目标,便愿意从规范改制做起,带动了一批企业建立现代企业制度。“变成上市公司后,这些企业更专注于自己的主业,而没上市之前,民营企业一般是什么挣钱就做什么,很难专注于主业。”
  改变命运的“十年十倍股”
  中小板不但给予了企业家做强做大的机遇,也让参与二级市场的股民得到了丰厚的回报。
  香港股神曹仁超曾经说过,“改变你身家命运的,不是投资今日蓝筹股,而是投资明日蓝筹股,今日的二线股。”
  经过了6年的时间检验,中小板多只个股成就改变投资者命运的“十年十倍股”。2005年6月8日,深交所推出了基数为1000点的中小板综指,截至2010年12月9日,中小板综指报收于7397.45点。换而言之,在5年多的时间中,反映中小板综合走势的股指上涨了640%。
  牛股更是数不胜数。根据统计,从上市以来,跑赢中小板指数的个股高达20家,苏宁电器复权价的巨大升幅已经被市场广为流传,但其实华兰生物、双鹭药业、新和成的涨幅早已超过了苏宁电器,稳居涨幅前三。华兰生物上涨44倍,双路药业23倍,新和成22倍,苏宁电器19倍。令人惊讶的是,稀有得像钻石一样的“十年十倍股”在中小板中竟然高达11只,除了上述4只股票外,另有中航精机、七匹狼、思源电气、科华生物、华邦制药、宁波华翔、伟星股份,这十只股票上市以来的涨幅均在10倍以上。
  中小板被特别处理,乃至退市的公司相对较少。根据统计,在中小板中,目前仅有5只个股被特别处理,占比为1%,而沪深主板其他公司中,ST类公司占比为11%。罗腾子认为,“中小板少有企业被重组,这一数据从另一侧面印证,中小板是成功之板。”
  创业板必经之路
  有人说“中小板的一小步,中国资本市场的一大步。”没有中小板,就没有以后的创业板。
  时至今日,早期参与创业板设计的人都不禁感叹,假使在当时的情况下贸然开设创业板,很难得到一个理想和圆满的结果。这期间,证券市场正处于漫漫熊市之中。证券公司问题频发,上市公司治理尚在过程中,庄家、庄股横行的现象尚未清除,股票市值蒸发数千亿,投资者损失惨重。“当时的任何差池和过失,对于一个新生的市场而言影响都非同小可。”
  先有中小板,再有创业板。这不是某些人眼中的“妥协”,而恰恰是符合规律的前进。
  尽管王守仁当时为创业板鼓与呼,但是他也承认,中小板的开设是建设多层次资本市场的重要一步。“在当时的政治、经济和文化背景下,中小板是可行的,这是退一步进两步,事实证明,正因为中小板的成功,如今创业板的开出才没有那么大的阻力。”
  此言不虚。比如募集资金专户存储、退市标准多元化等一些行之有效的制度在创业板中继续推广沿用。同时,中小板为创业板在发行审核、上市交易和监管方面积累了丰富的经验。
  深交所副总经理周明说,“中小板推出后,深交所根据中小企业和市场发展的需求,对发行条件、上市标准、股份流通、交易模式、公司监管、市场监察、退市制度各环节进行了更深入的研究和实践,不断推出制度与产品创新,同时强化一线监管,为建立创业板积累了实战经验。”
  历史已经证明,几年后,在世界性金融危机阴霾尚未散去之时,中国却有了推出创业板的十足底气。 

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